Свободный денежный поток и дивиденды

Любой бизнес переживает разные стадии развития. И очень важным критерием качества компании является не только то, как хорошо ей удается зарабатывать деньги, но и способность формировать свободный денежный поток.

Free Cash Flow (FCF) — денежные средства за определенный период, которыми компания располагает после инвестиций на поддержание или расширение своей базы активов (Capex). Т.е. его можно рассчитать по формуле FCF = Cash Flow — Capex. Существуют и другие методики расчета, но самое главное — это то, что данный показатель показывает, сколько у компании остается свободных денег от операционной деятельности после всех затрат. При инвестировании, это один из важнейших показателей, т.к. именно эти деньги в дальнейшем могут быть распределены между инвесторами.

Обычно, FCF направляется на следующие цели:

  • Выплата дивидендов
  • Обратный выкуп акций
  • Инвестирование
  • Погашение долга
  • Увеличение баланса

При фундаментальном анализе компании важно обращать внимание на динамику этого показателя. У хорошей компании он или растет или остается на одном уровне. Если компания развивающаяся, то эти деньги могут быть на правлены на инвестиционные проекты, которые помогают увеличить прибыль и, соответсвенно, растет стоимость компании. Если в Cash Flow разделе финансового отчета вы видите отрицательные значения от Investing Activities, то все хорошо. Компания тратит деньги на инвестиции, а если эти суммы со знаком плюс — значит инвестиции и развитие компании сокращаются и, вероятно, происходит распродажа каких-то активов.

При сокращении трат на инвестирование в FCF могут начинать оставаться какие-то средства и может быть принято решение о распределении их среди акционеров при помощи дивидендов или обратного выкупа.

Дивиденды могут выплачиваться с различной периодичностью: раз в месяц, раз в квартал, раз в год или в особых случаях. Решение  о выплате дивидендов принимается на собрании акционеров учитывая рекомендации совета директоров. Т.е. текущая дивидендная доходность совсем не гарантируется в будущем. Может возникнуть ситуация, когда, например, будет принято решение отправить деньги на погашение долга или штрафов, вместо выплаты дивидендов. Новости об изменении дивидендной политики, обычно влияют и на цену акции. Например, Газпром на новостях о об увеличении выплат дивидендов до 50% от чистой прибыли резко прибавил в цене.

Каким образом получить дивиденды? Для этого необходимо владеть активом на определенную дату — дату закрытия реестра или, как её ещё называют, дату отсечки. Почему для получения дивидендов достаточно акцией владеть только один день? Дело в том, что акции — очень ликвидный товар и все время идет торговля. Как определить, кто является владельцем для выплаты дивидендов? Чтобы упростить решили, что владелец тот, кто владеет акцией в определенный день. День отсечки можно узнать на сайте компании, в отчетах собраний акционеров, у брокера, а также через множество интернет-сервисов.

При этом необходимо учитывать, что деньги, отправленные на выплату дивидендов, уходят из компании и, соответственно, её стоимость уменьшается. Как следствие, на следующий день после отсечки мы видим, так называемый «Дивидендный гэп». Ничего страшного в таком движении цены нет, и хорошая компания может его быстро отыграть, иногда этот может происходить даже в этот же день. Для примера, график цены акций МТС. 5 июля было выплачено 19,98 рублей дивидендов и 8-го июля мы видим соответствующее падение цены.

Еще необходимо учитывать режим работы биржи, где совершается сделка. Обычно это Т+2, т.е. все расчёты происходят на второй день после закрытия биржи. Таким образом, чтобы стать владельцем акции и получить дивиденд необходимо совершить покупку как минимум за два дня до даты отсечки. В примере с МТС это необходимо было сделать до 3-го июля включительно.

Кроме обычных акций, ещё существуют привилегированные. Они не дают права участвовать в собрании акционеров, зато могут иметь определённые льготы, например гарантированный доход или повышенные дивиденды. Например, привилегированные акции Сбербанка имеют такие же дивидендные выплаты в рублях, что и обычные, однако торгуются на 15% дешевле, что даёт им более высокую дивидендную доходность.

Т.к. выплаты по дивидендам — получение прибыли, с неё необходимо заплатить налог. Ставка налога зависит от страны и может быть достаточно серьёзной — 30-40%. И здесь плохая новость — налог заплатить придётся и никакие налоговые вычеты и инвестиционные счета его не отменяют. По этим причинам многие компании предпочитают другой вариант распределения прибыли — Buyback, но о нём мы поговорим позднее.

Обзор Xiaomi Mi 9 SE. Зачем платить больше?

Я уже давно хотел потестировать какой-нибудь телефон от Xiaomi. Я с удовольствием покупаю товары этого китайского производителя, однако смартфоны как-то обходил стороной. Но тут сложилось несколько факторов — свой Huawei Mate 20 Pro я отдал в ремонт, а супруге как-раз возникла необходимость покупки нового телефона. Быстрый обзор рынка подсказал, что свежий Xiaomi Mi 9 подходит отлично. Но за адекватную стоимость в Риге его было сразу не взять — нужно или ждать от недели или переплачивать 50€. Зато был доступен Mi 9 SE, который практически не отличается по характеристикам. Я с ним походил 2 недели и теперь хотел поделиться впечатлениями.

Характеристики

ОСAndroid 9, MIUI 10
Экран6.39″, 19.5×9 Super AMOLED, 2340×1080, 432ppi
ПроцессорQualcomm Snapdragon 712, 8 ядер
ВидеопроцессорAdreno 616
ОЗУ6Гб
Основные камеры48MP Sony IMX586 (26мм., f/1.75, 1/2″) + 13MP Samsung S5K3L6 (f/2.4, 1/3.06″) + 8MP (f/2.4, 1/4″)
Фронтальная камера20MP (f/2.0)
Сотовая связьGSM 900/1800/1900, 3G, 4G LTE, LTE-A, VoLTE
Беспроводные интерфейсыWi-Fi 802.11 a/b/g/n/ac, Bluetooth 5.0, NFC
НавигацияGPS, GLONASS, BDS, GALILEO
Аккумулятор3070 мА⋅ч
Быстрая зарядкаQualcomm Quick Charge 4+
РазъемыUSB Type-C
Вес155 г.
Размеры147.5×70.5×7.5 мм.

Характеристики за свою цену более, чем достойные. От Mi 9 отличается более слабым процессором: Snapdragon 712 vs Snapdragon 855, другой компоновкой камер 48MP/13MP/8MP vs 48MP/16MP/12MP и меньшей ёмкостью аккумулятора 3070мА⋅ч vs 3300мА⋅ч.

Комплект поставки

Телефон поставляется в традиционной белой коробке из переработанного картона.

В комплекте у нас телефон, адаптер питания 15 Вт., кабель USB Type-C, инструкция, переходник для мини-джека, наушники и силиконовый чехол. Ничего лишнего, но за чехол спасибо.

Внешний вид

Телефон не вызывает вау-эффекта — такой себе стандартный прямоугольник, с небольшими, но заметными рамками по сторонам и каплевидными вырезом в экране. Все скучно, но практично. Это, наверное, лучше всего характеризует этот телефон.

Зато с эргономикой полный порядок. Благодаря относительно небольшому размеры и маленькому весу в руке лежит просто идеально. Одной рукой можно пользоваться без каких-либо ограничений. И телефон совсем нескользкий, что, как показывает практика, немаловажно.

В сравнении с Huawei Mate 20 Pro.

Дисплей

Дисплей у нашего героя Super Amoled с, по сути, вытянутым Full HD 2340×1080 разрешением и плотностью пикселей 432ppi. Особых претензий нет. Картинка четкая, углы обзора хорошие, цвета сочные, немного кислотные, что свойственно подобным дисплеям. Если сравнивать с дисплеем Huawei Mate 20 Pro, то Xiaomi выглядит попроще и как-то потусклее. Однако и большого числа брака в дисплеях у Xiaomi пока замечено, не было.

Цветопередача настраивается. Есть три режима: автоматический (также позволяет выставить температуру), повышенный и стандартный. Первый мне показался оптимальным. В повышенном режиме цвета становятся какими-то кислотными, а стандартный режим тусклый.

Поддерживается и постоянное отображение информации на экране при помощи  Always-On-Display. Приятно, что в отличии от Huawei, здесь выводятся и уведомления от сторонних приложений, а не только звонки и смс.

На солнце не выгорает, картинка нормально видна и в яркий солнечный день.

Звук

Громкость динамиков я бы характеризовал, как достаточная, но без запаса. Стереозвука нет, но я, если честно, особой разницы с Huawei Mate 20 Pro не заметил.

Со звуком ситуация стандартная для телефонов без 3.5 разъема. Большинство наушников придется подключать через USB Type-C переходник. Качество звучание я бы охарактеризовал как никакое. Любимую музыку в хайрезе слушать точно не будете, а сериальчик или подкасты без проблем.

С беспроводными вариантами все достаточно неплохо. Поддерживается большинство кодеков: SBC, AAC, aptX, aptX HD, LDAC. Ну и звук, субъективно, лучше, чем по проводу. Звук по LDAC мне традиционно больше нравится, но и Audio-Technica ATHM50XBT по aptx звучит достойно. В общем, похоже, для новых моделей смартфоном мы можем выбирать только из беспроводных решений. Тим Кук, похоже, добился своего. Но если у вас есть хорошие проводные уши, то костыли варианты тоже имеются — например, Bluetooth приемники, как FiiO BTR3. Постараюсь сделать на него обзор вскоре. Забавно, что мои Audeze iSINE10 через  FiiO BTR3 звучат лучше, чем через USB переходник. Такие вот дела.

Производительность

Процессор — главное различие между моделями Xiaomi Mi 9 и Mi 9 SE. Если в старшем Mi 9, стоит Qualcomm 855, то младшему досталась новинка в среднем сегменте Snapdragon 712. Snapdragon 712 — это чуть более разогнанная версия Snapdragon 710. Производится по 10-нм техпроцеcсу и состоит из 8 ядер, из которых два Cortex-A75 (до 2.3 ГГц) и шесть энергоэффективных ядер Cortex-A55 (до 1.8 ГГц).

В теории, для повседневной работы этого более чем достаточно и даже с запасом на год — два. Игры тоже должны идти без проблем. Однако за пару недель использования я уже ловил лаги интереса несколько раз. Возможно это связано с сыростью прошивки. Но в целом, каких-то серьезных нареканий по производительности у меня нет.

Камеры

Для многих, в том числе и для меня, фото-возможности телефона являются приоритетными. И здесь  Xiaomi Mi 9 SE чувствует себя уверено. Всё-таки в этом относительно бюджетном устройстве присутствует тройная камера. А основная Sony IMX586 на целых 48MP такая-же, как и во флагмане. Само по себе разрешение в 48MP практически без полезно — т.к. матрица 1/2″, хоть и действительно крупная для телефона, но все ещё слишком маленькая для таких разрешений. Какой-то результат можно будет получить только в хороший солнечный день, иначе картинка будет слишком тёмной или шумной. Но поддерживается технология объединения соседних пикселей в один «большой» Quad Bayer и на выходе мы уже получаем  разрешение 12MP, которое больше подходит в повседневной съёмке. Более подробно про Sony IMX586 можно почитать на Хабре.

Вторая камера — 13MP сверхширик с углом обзора 120°. А третья — 8MP телефото с 2-х кратным оптическим зумом. По мне выбор объективов просто отличный. Здесь только необходимо помнить, что сверхширик и телефото — вспомогательные объективы и значительно уступают по качеству картинки основному. Но, в некоторых сценариях без них не обойтись.

Пример зума. Хорошо заметно, как меняется качество при переключении с основной камеры.

В целом, работой камер я остался доволен. Баланс белого в большинстве случаев выставляется правильно, автофокус работает быстро и корректно, а ИИ не старается превратить каждую фотография в шедевр в стиле Ван Гога.

Безопасность

Несмотря на то, что Mi 9 SE совсем не флагман, он получил сканер пальцев, встроенный в дисплей. После использования аналогичного в Huawei Mate 20 Pro я был настроен скептически, однако у Xiaomi датчик работает значительно лучше. Распознавание срабатывает примерно в 95% случаев и работает достаточно быстро. Отклик у датчика всё ещё значительно меньше, чем у стандартных ёмкостных. Однако с этим уже жить вполне можно. Есть поддержка распознавания по лицу, но она работает через фронтальную камеру, так что в плане безопасности я бы на неё не полагался.

Автономность

Батарея здесь совсем не большая — на 3070 мА⋅ч и до конца дня, при не слишком активном использовании, её хватает не всегда. Я особо оптимизациями расхода не занимался, использовал только на стоковых настройках, однако не думаю, что прибавка автономности в 10-15% сильно помогла бы. Единственное, что спасает, так это поддержка быстрой зарядки Qualcomm Quick Charge 4+. С нуля до 100% телефон заряжается ровно за полтора часа, при этом до 55% всего за 30 минут, так что жить можно. Если бы еще добавили поддержку беспроводной зарядки, было бы замечательно — не приходилось бы в машине подключать провода каждый раз.

Есть и свой, довольно неплохой, менеджер управления питанием.

Итоги

С телефоном я был недолго, но этого хватило, чтобы я мог его порекомендовать к покупке. Если вам нужен симпатичный смартфон, который делает ровно то, что обещает, то Xiaomi Mi 9 SE отличный выбор. Он очень практичный и за стоимость куда ниже флагманской предоставляет те-же плюшки: отличный Amoled дисплей, подэкранный сканер пальцев, 48MP тройная камера и компактный форм-фактор. Единственный серьёзный недостаток — небольшая автономность, а так точно был бы лучший выбор за свои деньги.

Фундаментальный анализ на примере Apple

Инвестор в первую очередь ориентируется на ценность компании, а не ее стоимость. Соответственно, возникает вопрос: а как собственно определить эту ценность? Первое, что здесь необходимо вспомнить — то, что главная задача любого бизнеса генерировать прибыль. Причем не единоразово, а постоянно. Соответственно, ответить на поставленный вопрос нам поможет анализ финансовой отчетности компании за последние несколько лет. Смотреть на компанию в динамике очень важно, ведь в каждый момент времени она может находиться в различных состояниях и анализ только этого состояния может исказить картину. Классический пример — курортный бизнес. Если производить анализ пляжных отелей только в зимний период, то картина может быть удручающей.

Фундаментальный анализ (англ. Fundamental analysis) — термин для обозначения методов прогнозирования рыночной (биржевой) стоимости компании, основанных на анализе финансовых и производственных показателей её деятельности.

«Внутренняя стоимость» в большинстве случаев не совпадает с ценой акций компании, которая определяется соотношением спроса и предложения на фондовом рынке. Инвесторов, использующих в своей деятельности фундаментальный анализ, интересуют в первую очередь ситуации, когда «внутренняя стоимость» акций компании превышает цену акций на бирже. Такие акции считаются недооцененными и являются потенциальными объектами инвестиций. Покупая недооцененные акции, инвесторы рассчитывают, что в условиях неэффективности рынка цена акций на фондовом рынке будет стремиться к «внутренней стоимости», то есть в случае недооцененных акций — будет расти. Это утверждение является обратным к постулату технического анализа, который утверждает, что вся существенная информация немедленно и в полной мере отражается на рыночной курсовой стоимости ценных бумаг. А этот принцип сводит на нет идею фундаментального анализа.

Wikipedia

Задача полного фундаментального анализа очень сложная и требует большого количества опыта и знаний в сфере экономики, финансов и производственной деятельности компании. Но мы, как инвесторы, можем сосредоточиться только на ключевых показателях. Здесь очень важно разобраться с тем, что существуют различные стандарты предоставления бухгалтерской отчетности и одни и те же параметры в них могут трактоваться по-разному. Например, согласно  Российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) налоговая база представляет собой сумму дохода или расхода облагаемую налогом на прибыль, а по Международным стандартам финансовой отчётности (МСФО) зависит от того, каким образом руководство намеривается погашать балансовую стоимость актива. Например, стоимость актива может быть возмещена через использование или через продажу. Я предпочитаю использовать именно МСФО, т.к. цель стандарта как раз в том, чтобы уменьшить вариативность прочтения отчета, а во вторых большинство крупных мировых компаний уже предоставляют по нему отчеты. Это позволяет избегать знакомства с множеством региональных стандартов. Так в Европе и России все публичные компании обязаны представлять отчеты по МСФО. В США пока действует стандарт US GAAP, однако введутся работы по сходимости стандартов.

Отчет МСФО состоит из трех основных листов: Income Statement (источники дохода и расхода), Balance Sheet (активы и обязательства) и Cash Flow Statement (движение денежных средств). Рассмотрим основные параметры отчета. Ниже будут скриншоты из окна финансовых показателей Apple за последние 6 лет из терминала Interactive Brokers.

Income Statement

Total Revenue — выручка компании, т.е. сколько денег получила за реализацию товаров или услуг.  Мы видим, что в данном примере имеется тенденция к росту выручки. Но даже если выручка не растет — это не всегда плохо. Например, обычно у компаний на 3-ей стадии выручка стабильная, без особого роста. К тому же, бизнес может быть сезонным и давать доход только раз в несколько лет.

Cost of Revenue — стоимость выручки, т.е. затраты на создание продукции и ее продажу.

Gross Profit — валовая прибыль, разница между выручкой и себестоимостью сбытой продукции или услуги. За 2018 год валовая прибыль составила 265,595 — 163,756 = 101,839 миллионов долларов.

Selling/General/Admin Expenses — общие и административные расходы компании.

Research & Development — затраты на исследование и разработку (НИОКР).

Total Operating Expense — общие операционные расходы от деловой деятельности.

Operating Income — операционная прибыль. Operating Income = Total Revenue — Total Operating Expense = Gross Profit — SGA Expense — R&D Expense =  265,595 — 194,697 = 72,903 миллионов долларов.

Net Income Before Tax — чистая прибыль до налогов.

Interest income (expense) — интерес, например разница между доходами от активов, по которым начисляются проценты, и стоимостью обязательств по обслуживанию.

Net Income After Tax — чистая прибыль после уплаты налогов.

Total Extraordinary Items — нехарактерные для деятельности компании прибыли или убытки. В 2018 году Apple заплатила полтора миллиарда долларов штрафов. Обратите внимание, что очень часть пишут не отрицательные числа со знаком минус, а заключают их в скобки и/или выделяют красным цветом.

Net Income — чистая прибыль. Для нас важно, чтобы этот параметр со временем рос или, по крайней мере, не уменьшался.

Balance Sheet

Cash — денежные средства на счетах компании.

Short Term Investments — краткосрочные инвестиции. Такие инвестиции обычно ограничены временным диапазоном от 3-х месяцев до года и предназначены для сохранения капитала. Ведь держать много наличности на счетах часто бессмысленно. Обычно используются надежные активы, такие как банковские депозиты, облигации, казначейские ценные бумаги и т.д. Главное требование — чтобы эти активы были ликвидными.

Receivables — дебиторская задолженность. То, что клиенты должны компании. Например, компания оказала услугу, а платеж ожидается через несколько месяцев.

Payables — кредиторская задолженность. То, что компания должна своим клиентам.

Total Current Assets — все текущие активы, которые ожидается, что будут конвертированы в денежные средства в течении одного года. Общая сумма оборотных активов часто сравнивается с общей суммой текущих обязательств, чтобы увидеть, достаточно ли активов, чтобы оплатить обязательства бизнеса.

Total Current Liabilities — все текущие обязательства, которые необходимо погасить в течении года.

Property/Plant/Equipment (PP&E) — основные средства. Материальные долгосрочные активы, которые предприятие содержит с целью использования их в процессе производства или поставки товаров. Неликвидные активы.

Goodwill — нематериальные активы.  Это бренд фирмы, наработанные деловые связи, торговая марка, репутация.

Intangible Assets — все нематериальные активы, включая Goodwill, например, патенты.

Long Term Assets — долгосрочные активы, которые компания планирует использовать более 12 месяцев. Например, оборудование, земля.

Long Term Liabilities — долгосрочные обязательства со сроком погашения выше 12 месяцев.

Total Assets — все материальные и нематериальные активы компании.

Total Liabilities — все обязательства компании.

Total Equity / Net Worth — акционерный капитал. Разница между активами и обязательствами. Один из ключевых параметров, на рост которого ориентируется инвестор.

Cash Flow Statement

Отчет о движении денежных средств компании разделен на три раздела — поток денежных средств от операционной деятельности, поток денежных средств от инвестиций и поток денежных средств от финансовой деятельности. В совокупности все три раздела дают представление о том, откуда поступают денежные средства компании, как они расходуются, а также о чистом изменении денежных средств.

Cash from Operating Activities — денежный поток от основной деятельности компании. Самый важный поток, падение которого негативно складывается на всей деятельности компании.

Cash from Investing Activities — денежный поток от инвестирования показывает денежные средства, использованные для приобретения основных и долгосрочных активов, а также их продажи. Для развивающихся компаний это значение должно быть отрицательным. Сокращение данного потока говорит, что компании некуда развиваться.

Cash from Financing Activities —  денежный поток от финансирования показывает источник финансирования и капитала компании, а также ее обслуживание и выплаты по кредитам. Для хороших компаний должен быть отрицательным. Обычно тратиться на дивиденды и обратный выкуп акций. Если финансовый поток положительный — значит компания занимает деньги, т.е. увеличивает долги.

Deferred Taxes — отложенный налог на прибыль. Актив, который позволяет уменьшить налогооблагаемую прибыль. Например, переплаченные налоги.

Depreciation/Depletion — износ и амортизация.

Capital Expenditures (CAPEX) — капитальные затраты. Например, строительство, ремонт, обновление оборудования.

Total Cash Dividends Paid — сколько компания выплатила дивидендов.

Issuance of Stock — доходы/расходы от эмиссии/обратного выкупа акций. Если доходы положительные — то компания делает дополнительную эмиссию, если отрицательные — то деньги тратятся на обратный выкуп акций.

Issuance of Debt — сколько компания выплатила по долгам или заняла денег.

Выводы по Apple

Для лучшей визуализацию я взял графики с сайта Microtrends, но эти же цифры присутствуют и в отчетах выше. Чтобы понять, что именно кроется за каждой цифрой, нужно читать финансовый отчет публикуемый компанией. Найти их несложно — можно забить в гугле имя компании + аббревиатура IR (Investor Relations) и одной из первых будет ссылка на сайт компании для инвесторов. Там выкладывают все отчеты, презентации, записи с публичных мероприятий и прочие полезные вещи. Для публичных компаний, торгуемых на бирже, такое взаимодействие является обязательным.

Какие выводы мы можем сделать по бизнесу компании исходя из имеющихся данных? Во-первых, компанию находится на 3-ей стадии развития, о чем нам говорит отсутсвие роста собственного капитала с 2013 года.

Net Worth

Растущие дивидендные выплаты. Обратите внимание, что Apple начала платить дивиденды с 2012 года и практически сразу прекратился рост собственного капитала.  Также может показаться, что дивидендная доходность небольшая и колеблется в районе 1.5%, однако фактические выплаты все время растут. В 2012 году Apple начинала платить 0.33$ за акцию, а в 2019 платит уже 2.9$. Т.е., если бы вы купили акции 7 лет назад по цене 70$ и держали бы их, то на сегодня ваша дивидендная доходность равнялась бы 2.9$ / 70$ = 4%, т.е. выросла почти в 10 раз с уровня  0.45%  и с высокой вероятностью продолжала бы расти. Таким образом, хорошие бумаги могут со временем начинать приносить доход в 10%, 20% и даже 30%. В какой-то момент времени они полностью окупят себя и начнут приносить уже чистую прибыль. Поэтому есть смысл искать компании, которые находятся на завершении своего второго цикла и готовятся перейти в третий. Примером такой компании может стать Facebook. Вполне вероятно, что в какой-то момент времени он замедлит свой рост и начнет платить дивиденды.

Dividends

При том, что Apple явно относится к категории стабильных компаний, ее доходность на акцию EPS постоянно растет.

EPS

Но никакой магии или ошибки здесь нет. Просто Apple тратит просто гигантские суммы на обратный выкуп акций, что, как мы уже знаем, способствует росту стоимости акций, в следовательно и росту EPS. За 2018 год в итоге они потратили рекордные 100! (72 на момент выхода отчета) миллиардов долларов на обратный выкуп. На самом деле, это скорее плохая новость, чем хорошая, но об этом мы поговорим позже.

Buyback

Выручка растет.

Revenue

Но вместе с этим растут и долги. Хотя последний год имеется тенденция к снижению.

Long Term Debt

Маржинальность достаточно высокая.

А вот что настораживает, так это позитивный денежный поток от инвестиционной деятельности. В норме, если компании еще есть куда развиваться, то она тратит деньги на исследования и расширение бизнеса. Положительный денежный поток может означать, что компания распродает свои инвестиционные активы и в скором будущем может наступить проблема с инновациями.

Investment Flow

В целом можно сделать вывод, что Apple интересная для инвестора компания со стабильной выручкой,  высокой маржинальность и хорошим покрытием долга. Вызывает беспокойство сильная зависимость от одного продукта — на долю iPhone приходится 3/4 всей выручки. И продажи iPhone постепенно падают.

Впрочем, в самой компании это прекрасно понимают и стараются деверсифицировать производство и наращивать долю сервисов в выручке. Также активно продвигают свой стриминговый сервис Apple TV и хотят конкурировать с Netflix, HBO, Disney производя собственный контент. Перспективы у компании хорошие и на долгосрок это хороший вариант. Однако, сейчас компания дороговата для меня и я подожду ближайшей распродажи, что добавить ее в портфель.

Почему стоит посмотреть Игры Престолов

Вот я и посмотрел последний эпизод Игр Престолов. Чуда не произошло и сценаристы не смогли красиво решить все те сюжетные проблемы, которые накопились за последние сезоны. Я, собственно, другого и не ожидал. В отличии от орды разочарованных фанатов, которые даже собрали более миллиона голосов за петицию, чтобы переснять последнюю серию.  По мне, так ничего переснимать не нужно, все завершилось именно так, как и должно было завершиться. Но прежде, чем обсудить последний сезон, я бы хотел поговорить зачем в принципе стоит смотреть сериал.

У меня есть много знакомых, которые категорически отказываются смотреть именно из-за невероятного хайпа, поднятого вокруг сериала. Но такая позиция и означает, оказаться под влиянием масс. Впервые я увидел отрывок серии Игр Престолов на ноутбуке у Саши, с которым мы какое-то время снимали дом во Флорипе. Первая моя реакция была — что за ерунду он смотрит, это не по мне. Спустя какое-то время, выбирая сериал для просмотра, я постоянно натыкался на какие-то невероятные рейтинги у Игр Престолов и любопытство взяло вверх. Буквально с первых серий меня захватило, а концовка первого сезона повергла в шок. Оказывается можно так снимать, что при просмотре ты не читаешь весь сюжет на несколько шагов вперед, а с нетерпением ждешь, тоже произойдет дальше. А твой любимый герой имеет все шансы не дожить до конца серии.

Это, кстати, еще одна из популярных причин бойкота сериала — мы смотрели, переживали, а потом всех просто убили. Но, по крайней мере в первых сезонах, бессмысленных убийств не много. В начале нас действительно знакомят с десятками персонажей. Т.к. явного лидера среди них нет, мы вправе выбрать любых понравившихся и наблюдать за их приключениями. И в любой момент их могут убить, причем довольно жестоко. Чего стоит только Красная свадьба! Зачем же тратить много времени, знакомить с персонажем, а затем его просто выкинуть? Мне кажется, есть как минимум две причины. Первая — нам говорят, что все серьезно, это вам не Голливуд и Happy End никто не обещает. И ты начинаешь действительно сильнее переживать. Во-вторых, это помогает нам лучше понять мотивацию героев. Ведь, согласитесь, одно дело просто сказать, что тот убил того-то и совершенно другое дело познакомить нас с героем, сделать ключевым персонажем на целый сезон и потом из-за интриг казнить его. Совершенно разные уровни эмпатии. Добавим сюда хороший, запутанный сюжет, отличную игру актеров и шикарные декорации — успех обеспечен. Большинство погибших было из старшего поколения и таким образом нам, как происходит смена поколений в этом мире. Посмотрите только сколько было основных персонажей и сколько времени им было уделено:

Особенно удачными вышли женские персонажи. Наблюдать за развитием Серсеи, Саны и Арьи Старк, Дейенерис и множества других было очень интересно. Во многом они оказались даже более проработанными, по сравнению с мужчинами. Что совсем не характерно для фэнтезийного произведения. Если уж говорить о жанре — то Игры Престолов без сомнения относятся к категории темного фэнтези. А характерной чертой этого жанра является отсутствие однозначно отрицательных или положительных героев. Все окрашено в серые тона. Разделение, обычно условное и зависит от точки зрения рассказчика. Собственно, как обычно и происходит в реальной жизни. Так и в сериале — казалось бы, циничная и беспринципная Серсея постепенно предстает женщиной, которая просто старается выжить в этом жестоком мире и защитить своих детей. А, казалось бы, несущая добро Дейенерис превращается в диктатора.

Избалованный зритель не будет разочарован и картинкой. На что продюсеры не поскупились — так это декорации и графику. Стоит только сказать, что над сериалом работало около 2500 человек и 20 студий компьютерной графики. Это, между прочим, больше, чем у Мстителей. Мир Игр Престолов напоминает средневековую Европу и создателем удалось сделать его на удивление живым и красочным. Масштабы поражают — в течении одной серии мы можем побывать на суровом Севере и встретить Одичалых (такой аналог Кельтским племенам), отправиться на суровые Железные Острова (Викинги), заглянуть в Королевскую Гавань (столица 7 королевств), посетить знойный Дорн (арабская Испания) и увидеть дотракийцев (созданы по образу монголов и индейцев ) на просторах Эссоса. При этом нам показывают не стерильное, благородно-романтическое средневековье. Отходы под ногами, грязь, нищету, болезни, голод и кровопролитные войны — это все больше походит на истинное положение дел. Вообще, несмотря на всю свою фэнтезийность, сериал очень реалистичен и ты действительно веришь, что именно так события могли происходить. Магия и драконы здесь, конечно, есть, но по началу они практически не заметны.

Главная заслуга бешеной популярности сериала не только в компьютерной графике и оригинальном сюжете — а в множестве факторов, которые удачно гармонируют между собой. Игры престолов стали настоящим культурным явлением. Думаю невозможно найти человека, который хотя бы не слышал о нем. Ну и самое главное — такой успех все захотели повторить и мы сейчас наблюдаем появление множества качественных сериалов и расцвет стриминг сервисов. Netflix, HBO, Disney+, Amazon Prime — все хотят отхватить кусок пирога. А зритель от этого только выиграет. К тому же классическое кино находится в глубоком кризисе — качественного контента почти нет, а большинство «новинок» — ремейки или продолжение старых франшиз. Да и тяжело раскрыть за полтора — два часа персонажей и еще рассказать интересную историю. В этом плане сериалы, для меня имеют несомненное преимущество.

Надо сказать, что большинство сказанного относится в первую очередь к первым 5-6 сезонам, которые снимались по книгам Джорджа Мартина. Потом книги закончились и  сериал начал терять свою самобытность и в итоге, к 8-му сезону, превратился к классический Голливудский продукт. Персонажи, которые начинают вести себя, как идиотыбудто их подменили, дыры в сюжете размером с драконов, игнорирование сюжетных веток — вот именно за отсутствие таких вещей сериал и полюбился. Но когда все это начало проявляться в 7-8 сезонах, фанаты начали возмущаться. И их можно понять — ведь по сути их кинули и концовку сериала слили. С другой стороны все закончилось не так уж и плохо — могло быть куда хуже. Во-первых, они могли снять еще несколько сезонов и нетрудно представить во что бы все вылилось в виду отсутствия книг. Во-вторых, пусть и шаблонным способом, но завершить сериал смогли. При чем даже прослеживается даже логика в действиях — такое ощущение, что взяли какие-то наброски Мартина и … И что получилось. Голливуд инертен и без попытки изобразить happy end не обошлось.

Много жалоб, что бездарно слили Белых Ходоков, типа они были основой сюжета. Но так ли это? Действительно, на противостоянии с ними строится много сюжетных веток. Но вспомним, что в названии нам прямо говорят — сюжет строится вокруг игр за власть, за Железный трон. А Король Ночи властью не интересуется, его цель — «Вечная ночь» и он идет уничтожить этот мир. Прям идеальный фон для создания мрачной атмосферы. Мне кажется, что именно в такой роли Ходоков и следует рассматривать, хотя, конечно, хотелось бы более этичной концовки. Здесь остается только надеяться на будущие книги Мартина.

То что Джона Сноу в итоге отправили в изгнание в Чёрный замок, тоже закономерно. Несмотря на всеобщую поддержку, он в итоге показал, что является плохим правителем. Собственно, он и не хотел становиться Королем Севера. Но его избрали и следовало принять всю ответственность. В итоги судьба Королевской Гавани, да и Дейенерис во многом результат его выбора. Если бы Дейенерис не переступала каждый раз через себя из-за своих «чувств», то все могло обернуться иначе. Возможно, она была бы лучшем претендентом на Железный Трон вместе с Джоном в качестве Десницы, который мог бы сглаживать ее решения. А в итоге она не стала сразу захватывать Королевскую Гавань, хотя, как мы увидели в итоге, это можно было сделать быстро и без потерь и сотни тысяч жителей имели бы шанс уцелеть. Она просила не говорить о его происхождении Сансе и это в итоге привело к расколу в ее рядах и предательстве. В конце концов Джон сам отвернулся, когда Мать Драконов пришла к нему накануне сражения, как женщина. Добавим, что в Вестеросе ее воспринимают как захватчицу, а не освободительницу, как было на юге и вот коктейль для зарождающегося тирана готов.

Но все же было бы неправильно оставлять Дейенерис на троне, при всех ее достоинствах. Она является дочерью «Безумного короля» Эйриса II и возвращение ее к власти ничего глобально не изменило бы. даже если бы она правила честно и справедливо, то рано или поздно ее потомки устроили бы очередную Игру Престолов. Поэтому итоговый вариант «демократизации» Семи Шести Королевств выглядит вполне логично. А откол Севера, как мне кажется, только подтверждает, что его прообразом служила Шотландия. Но это все натягивание совы на глобус, конечно.

В итоге, я все равно хочу порекомендовать сериал к просмотру. Достоинств у него явно больше, чем недостатков. Просто нужно быть готовым, что концовка превратится в типичное голливудское шоу с отменной графикой и звуком, зачатком сюжета (черновики Мартина) и полным отсутствием логики. А я радуюсь, что мой любимый жанр темного фэнтези отвоевывает себе места на экране и жду выхода «Ведьмака» от Netflix c Генри Кавиллом в роли Гарольда и «Черного отряда»  от HBO. И уже только за это я благодарен Играм Престолов.

Мультипликаторы

Как можно быстро оценить компанию? Насколько правильно она оценена? Как выглядит в сравнении с другими компаниями? На эти и многие другие вопросы нам помогут ответить мультипликаторы. Мультипликаторы рассчитываются по формуле и помогают привести показатели разных компаний к единому знаменателю, даже если они из различных секторов. В сети и так много информации на эту тему и я рекомендовал бы почитать эту статью. Я лишь остановлюсь на нескольких мультипликаторах, которые мы часто будем использовать:

  • P/E (Price-to-Earnings Ratio) высчитывается по формуле P/E RatioMarket value per share​ / per share. Отношение стоимости акций к чистой прибыли. Т.е. этот мультипликатор нам говорит о рентабельности бизнеса — за сколько лет компания себя окупит при текущем уровне прибыли. Низкий P/E обычно говорит о том, что компания недооценена, а высокий о переоценке. Инвесторы любят искать недооцененные компании — ведь это значит, что со временем стоимость может стать справедливой и Price вырастет. Но низкий P/E также может говорить, что в текущую цену уже заложены негативные ожидания и в будущем Earnings может упасть, что также приведет к росту мультипликатора. Так что мультипликаторы стоит использовать только для быстрого анализа и отбора компаний, а непосредственно решение о покупке принимать уже на основании фундаментального анализа.
  • Forward P/E — прогнозный P/E = Current Share Price​ / Estimated Future Earnings per Share. Отношение текущей цены к прогнозируемой аналитиками прибыли. Имеет смысл сравнивать между собой Forward P/E и P/E.
  • EPS (Earnings Per Share) —  сколько прибыли приходится на одну акцию. Инвестор рассчитывает на рост этого показателя в будущем.
  • DPS (Dividend Per Share) — сколько дивидендов выплачивается на одну акцию. Для хороших компаний этот показатель со временем растет. Если в какой-то момент времени он снизился, то это говорит о проблемах с бизнесом компании.
  • PEG (Price/Earnings-to-Growth ) = PE / EPS growth. Отношение P/E к годовому росту EPS. Значение > 1 говорит о том, что компания продается с премией, а < 1, что компания недооценена.
  • Profit margin = Net Profits (or Income) / Net Sales (or Revenue). Отношение чистой прибыли (дохода) к выручке. Т.е. сколько центов прибыли вернулось от каждого доллара продаж. Чем выше маржинальность бизнеса, тем лучше.
  • PB (Price-to-Book Ratio) = Market price per share / Book value per share. Отношение рыночной стоимости акций к текущей стоимости чистых активов за вычетом всех расходов. Показывает на сколько мы переплачиваем за реальную оценку компании. Справедливое значение находится в диапазоне 1-2. PB > 2 говорит о том, что компания переоценена, а < 1 о том, что недооценена.
  • Quick ratio. Отношение текущего баланса компании к текущим обязательствам. Показывает как быстро компания может погасить все долги. Если >=1, то проблем с долгами нет. Чем выше, тем лучше.

Инвестиционный портфель

Как мы уже обсудили, инвестор ориентируется в первую очередь на ценность компании, что в долгосрочной перспективе должно решать поставленные задачи. Но как определить, что компания действительно хорошая? Можно читать финансовую отчетность, делать фундаментальный анализ, ориентироваться на мнение аналитиков. Но нет ни каких гарантий, что мы не ошибемся. Отчетность может быть подделана (привет Enron), могут начаться проблемы (Kraft Heinz Company) или просто наступит следующий кризисный цикл. Выход только один — диверсифицировать. Т.е. вкладывать все деньги не в одну бумагу, а множество. Таким образом, мы защищаем наши активы. Если портфель составлен грамотно, то падение стоимости акций одной компании будет компенсироваться ростом других.

Отлично подумал инвестор и решил взять акции Apple, Facebook, Google, IBM. Вторая ошибка — все эти компании из одного и того-же сектора — IT. А в рамках своего сектора цене свойственно двигаться в одном направлении. Т.е., если какой-то сектор падает, то будут падать все компании входящие в него, независимо от своих показателей. К тому же разные сектора по-разному себя ведут на рынке. Так, IT и Biotech растут очень быстро, опережая индекс, но дивиденды почти не платят и падают самыми первыми. А вот Utilities, Energy — растут медленно, но зато платят дивиденды и меньше всего проседают в кризисные времена за счет стабильного денежного потока. Ведь людям нужна еда, энергия, вода в любые времена — это базовые потребности. Такие сектора являются защитными.

Поведение секторов в зависимости от цикла

Есть смысл производить диверсификацию по валюте, особенно если основная торговля идет не в долларах или евро. По странам, в эпоху торговых войн это особенно актуально. Даже в рамках одного сектора это имеет смысл. Думаете что лучше — AMD или Nvidia? Купите обе!

Сколько же бумаг должно быть в портфеле? С одной стороны низкая диверсификация означает повышение рисков,  c другой стороны управлять несколькими десятками акций достаточно затруднительно. Периодически необходимо проводить ребалансировку портфеля, читать новости и финансовую отчетность, следить за тенденциями на рынке. Понятно, что это будет отнимать много времени и сил. Но не забываем, что время — один из важнейших ресурсов, причем невосполнимых. Если хочется вложиться в широкий рынок — проще приобрести ETF. Для портфеля многие рекомендуют 10-20 бумаг, что с моей точки зрения является оптимальным.

Как мы уже говорили, инвестор ориентируется на две составляющие — рост бизнеса и прибыль. Портфель имеет смысл также разбить на две основные части — растущую и доходную. В первой мы рассчитываем на рост капитала компании и, соответственно, отражения этого роста в цене акции. Во второй части мы рассчитываем на рост денежного потока, который обеспечивается дивидендами.

Необходимо определиться и с критериями отбора. Акции роста имеет смысл искать среди компаний, находящихся на 2-ой или начале 3-ей стадии развития. Более перспективными являются новые компании с еще небольшой капитализацией до 10 млрд $. Совсем небольшие компании с капитализацией до 1 млрд $ рассматривать тоже не стоит — тут слишком большие риски, т.к. такие компании обычно сильно зависят от внешних факторов. Быстрый рост выручки (Revenue) и дохода (Earning) обеспечивают рост собственного капитала (Equity). А высокая маржинальность (нас интересует в первую очередь Net Margin) помогает компании проще пережить кризисные времена.

В доходную часть нас уже интересуют солидные компании на 3-й стадии развития, которые уже давно присутствуют на рынке и имеют стабильный денежный поток, прибыль от которого распределяют в виде дивидендов. Есть смысл искать компании с капитализацией более 10 млрд $ и которые стабильно выплачивают дивиденды последние 5-10 лет и эти выплаты имеют тенденцию к росту (DPS — Dividend per share). При этом выплаты по дивидендам (Payout) не должны превышать чистую прибыль.

При этом, со временем, компании могут переходить из растущей части в доходную. Например вы приобрели акции Facebook, которая сейчас находится между 2 и 3-й стадиями, в доходную часть и в какой-то момент времени она начнет выплачивать дивиденды и перейдет в 3-ю стадию.

Периодически, но не слишком часто, раза в неделю, а лучше в две, необходимо проверять состояние портфеля и при необходимости производить ребалансировку. Каждый день отслеживать цену на акции не только не стоит, это может даже навредить. Рынки двигаются циклически и точно будут моменты, когда цена пойдет вниз, и вы окажитесь в минусе. Если это не вызвано какими-то глобальными факторами, как рецессия или серьезные проблемы у компании, то переживать не стоит.

Если относительно моего текущего портфеля — то разметка состоит из трех частей: 30% спекулятивная, 20% растущая и 50% доходная.   причем большая часть на текущий момент в кэше. Почему я разметил именно так? Сейчас рынки очень волатильные и они испытывают большое давление от множества факторов. С большой долей вероятности я ожидаю коррекцию относительно текущих уровней на 20-30%. Соответственно, мне нет смысла покупать растущие компании прямо сейчас — проще дождаться снижения цены, как это было в декабре 2018 года и купить их по дешевке.

Спекулятивно торговать сейчас более интересно, но риски тоже очень большие. Поэтому никому не буду рекомендовать это делать прямо сейчас. Без хорошего риск-менеджмента деньги 100% будут потеряны. Я совершаю сделки только по двум причинам — для практики, это хорошая возможность набить шишки и я пользуюсь советами профессионалов, которые уже уберегли меня от некоторых необдуманных действий.

Так что, частично у меня заполнена только доходная часть. Я включил следующие бумаги:

  • AT&T (T, 10%)  — американская телекоммуникационная компания. Одна из крупнейших в мире и платит очень хорошие дивиденды 6,35%.
  • British American Tobacco (BTI, 10%) — одна из крупнейших табачных компаний в мире. Несмотря на борьбу за здоровый образ жизни и снижение объемов продаж по всему сектору, эта компания показывают хорошую финансовую отчетность и платит отличные дивиденды 6,88%.
  • Macy’s (M, 5%) — одна из крупнейших и старейших сетей розничной торговли в США. В последнее время выручка падает, во многом благодаря увеличению числа онлайн-покупок в магазинах типа Amazon. На текущий момент цена упала на 10% и я оказался в минусе, но дивиденды в 7% позволяют мне не сильно расстраиваться по этому поводу. В цену уже заложено много негатива и любые хорошие новости положительно скажутся на стоимости. Если цена упадет менее 20$ за акцию, то докуплю еще на 2-3%.

Даже если эти бумаги просядут в кризис, то за счет поступающего от них денежного потока я смогу произвести реинвестирование и снизить ущерб от снижения стоимости.

Стадии развития компании

Любая компания в течении своей жизни проходит через различные этапы. Для инвестора полезно уметь определять на каком этапе развития находится компания сейчас, т.к. от этого зависит какие цели будет решать покупка акций. Конечно, в каждом отдельном случае необходимо разбираться отдельно, но в упрощенном виде можно разбить на следующие этапы:

  1. Стартап. Компания находится в самом начале своего пути и ей жизненно необходимо быстрое развитие и захват рынка. Т.к. поступающий денежный поток еще отсутсвует или же недостаточный, то характерно, что используются заемные средства, а вся выручка направляется на развитие и инвестиционную деятельность. У большой части компаний так и не получается перейти на самостоятельное зарабатывание денег и они умирают.

    MongDB выручка и заработок

  2. Если же компания смогла выжить и начинает зарабатывать деньги то переходит на следующую стадию — развивающаяся компания. Здесь уже характерен положительный денежный поток, за счет которого компания функционирует, сокращение заемных средств, а доход продолжается тратиться на дальнейшее развитие. В случае, если операционный денежный поток становится достаточно большим, компания может начинать возвращать часть выручки акционерам в виде дивидендов и обратного выкупа акций (buyback).

    Amazon выручка и заработок

  3. В какой-то момент времени наступает ситуация, когда компании расти уже некуда или же окупаемость от дальнейшего инвестирования становится очень низкой. У компании уже стабильный денежный поток и почти вся прибыль распределяется среди акционеров на дивиденды и обратный выкуп акций.

    AT&T выручка и заработок

    4. Если у компании начинаются проблемы, то ей может оказаться тяжело выплачивать дивиденды на том же уровне и могут появляться новые долги. Выручка начинает падать и если вовремя не предпринять меры, то компания может обанкротиться.

    McDonald’s выручка и заработок

С точки зрения инвестирования наиболее интересны компании на второй и третьей стадии развития. Развивающиеся компании могут хорошо вырасти в цене, а развитые помогают организовать стабильный денежный поток в виде дивидендов.

Инвестиционный план

После того, как мы разобрались с нашими финансами и целями, необходимо разработать инвестиционный план. Для чего он собственно нужен? Дело в том, что люди, в большинстве своем, существа плохо организованные и сильно подверженные эмоциям. Что сделает начинающий инвестор, решивший купить акции? Из своего опыта — в первую очередь захочется купить что-то знакомое или хайповое, например Apple, Facebook или Tesla. Если завтра цена на акции пойдет вниз, то с большой долей вероятности инвестор акции продаст и получит убыток. А даже если и не продаст, то будет открывать каждые 5 минут терминал, чтобы отследить цену и пить боярышник валидол литрами.

Дело в том, что начиная инвестировать, мы на самом деле остаемся спекулянтами. Я не хочу никого обидеть — в спекуляциях нет ничего плохого, даже более того — это одна из основ экономики. Просто это совсем другая психологическая модель. Спекулянт в первую очередь ориентируется на движение цены, неважно вверх или вниз. Для инвестора же цена вторична, а более важной характеристикой является ценность(Value) актива.

В чем разница между этими понятиями? Цена — это то, сколько мы платим за товар, а ценность — что мы, собственно, получаем. Обычно существует прямая корреляция между ними, но далеко не всегда. В какой-то момент времени качественный товар может оказаться недооцененным, а на плохой вырасти цена. Если говорить про акции, то их стоимость в моменте складывается из целой кучи факторов.

Ядром является ценность компании. Также в текущую цену уже всегда заложены будущие ожидания, которые складываются из финансовых результатов деятельности компании и новостного фона(сентимента) вокруг. У некоторых компаний доля сентимента может быть очень высокой и любая негативная новость может обрушить цену.

Основной задачей фондового рынка является свести вместе продавцов и покупателей. При этом, как и на любом другом рынке, существуют крупные игроки, которые тоже хотят заработать. Но, так как у них имеется достаточно денег, то своими действиями они могут напрямую влиять на цену актива и повести других игроков в нужном направлении. Это уже влияние спекулятивных сделок на цену.

Ну и не стоит забывать про макроэкономические факторы. Хорошим примером здесь является российский фондовый рынок. На текущий момент он оценен очень низко и, в первую очередь, из-за риска санкций. Если отношения между Россией и Западом нормализуются, то для иностранных инвесторов рынок будет выглядеть очень привлекательным и весь рынок устремится ввысь. Но в такой сценарий в ближайшее время верится с трудом. Собственно по этим соображениям я на данный момент практически не покупаю российские компании, а в основном сосредоточился на американском рынке.

В конкретный момент любой из этих факторов может сказаться на цене, но если Value компании хорошее, т.е. она может и умеет зарабатывать деньги, то рано или поздно цена вернется к справедливому значению. В этом и заключается основная суть психологии инвестора — он, как коллекционер, собирает компании с высокой ценностью и держит их до тех пор, пока они выполняют поставленные задачи. В отличии от спекулянта, инвестор не расстраивается от того, что цена на акции вдруг пошла вниз. Наоборот — для него это возможность докупить хороший актив по более низкой цене. При условии сохранения ценности актива, конечно. Критерии для выбора компании и сроки ее удержания и составляют основу инвестиционного плана.

На какие вопросы должен отвечать инвестиционный план:

  • Структура портфеля инвестиций.
  • Отбор акций (Research). Ищем бумагу под поставленную задачу (Фундаментальный анализ, мультипликаторы, скрининг).
  • Метод и точка входа (Технический анализ).
  • Срок удержания актива.
  • Критерии исключения актива (Stop loss). Когда он перестает отвечать поставленным требованиям.
  • Критерии фиксации позиции (Take profit). Например, когда компания становится переоценена.

Финансовые цели

Моя цель в точке Б довольная простая — достичь финансовой независимости. Мысли о покупке собственного жилья в Европе, также периодически посещают. Все-таки низкие процентные ставки выглядеть привлекательно, да и серьезного роста EURIBOR в ближайшие годы ожидать не приходиться. Однако, пока нет определенности со страной постоянного проживания, этот вопрос откладывается на неопределенный срок.

Что же означает быть финансово независимым? На текущий момент единственным и основным моим доходом является зарплата. Это активный источник дохода, т.е. чтобы получать деньги мне необходимо каждый день выходить на работу и стоит мне прекратить это делать по каким-либо причинам, денежный поток прервется. В точке А оно выглядит таким образом:

Мне хотелось бы каким-то образом минимизировать эту зависимость. Моя цель не перестать работать и бить баклуши, ни в коем случае. Работа, если она нравится, конечно же, привносит в жизнь свои цели и краски. Однако, в жизни случается всякое и работу, даже на какое-то время, можно просто потерять. Один из вариантов стать финансово независимым — обеспечить такой уровень пассивного дохода, чтобы можно было не думать о деньгах. Моя точка Б:

Здесь уже основным источником дохода является инвестиционный капитал, который дает прибыль в виде дивидендов и собственного роста. Часть дохода реинвестируется обратно для роста инвестиционного капитала — это так называемый сложный процент. Реинвестировать необходимо продолжать и после достижения цели — ведь если собственный капитал не будет расти, то он начнет уменьшаться и, соответственно, будет уменьшаться и генерируемый им денежный поток.

Сложный процент – это восьмое чудо света.
Тот, кто понимает это — зарабатывает его,
тот, кто не понимает — платит его

Альберт Эйнштейн

Визуально это можно представить как:

Каким же должен быть собственный капитал, чтобы доход от него покрывал текущие доходы и хватало на инвестирование? С учетом инфляции и ожидаемой доходности 10% годовых мне необходимо 500.000$. Достаточно приличная сумма. Ведение и оптимизация семейного бюджета помогла мне определить сумму, которую я могу направить на инвестиции без особенного ущерба — примерно 500$ в месяц. При практически нулевом стартовом капитале мне потребуется 24 года для достижения цели.

Год   Прибыль Пополнение   Баланс   
1 0 6000 6000
2 600 6000 12600
3 1260 6000 19860
4 1986 6000 27846
5 2785 6000 36631
6 3663 6000 46294
7 4629 6000 56923
8 5692 6000 68615
9 6862 6000 81477
10 8148 6000 95625
11 9562 6000 111187
12 11119 6000 128306
13 12831 6000 147136
14 14714 6000 167850
15 16785 6000 190635
16 19063 6000 215698
17 21570 6000 243268
18 24327 6000 273595
19 27360 6000 306955
20 30695 6000 343650
21 34365 6000 384015
22 38401 6000 428416
23 42842 6000 477258
24 47726 6000 530984

Может показаться долго, но это консервативный сценарий, который еще задолго до выхода на пенсию позволит мне обрести финансовую независимость с приличным доходом. Оптимистично, я рассчитываю сократить этот срок до 15 лет, продолжив оптимизацию расходов и увеличив доходность от инвестиционной деятельности до 15%.

В качестве инструментария на данный момент я решил выбрать фондовый рынок. Из плюсов:

  • Порог входа довольно низкий — можно начинать инвестировать начиная с сотни баксов;
  • Позволяет обеспечить желаемую доходность в 10-15%. Ориентировочная разбивка: 4% дивиденды +  6% рост стоимости + 5% спекулятивный трейдинг
  • Высокая волатильность — это с одной стороны плохо, т.к. позволяет потерять почти все. С другой стороны риски можно минимизировать, если составить план и его придерживаться. А потенциальный доход может быть высоким.

Главный же минус — это требует достаточно много времени и хорошего понимания вопроса. Собственно, мой план на ближайший год заключается как раз в том, чтобы разобраться как можно глубже, как именно работает рынок. Если получится на этом заработать — хорошо, если же нет — надеюсь вынести правильные уроки.

Облигации, несмотря на многие плюсы, пока не интересуют — все-таки это долговые бумаги, а долг, как мы уже говорили, инвестициями не является. Хотя, в будущем, если инвестиционный портфель будет расти, не исключаю хеджирование облигациями.

Ну и нужно всегда помнить, что инвестирование процесс долгий и можно попасть как в фазу роста, так и фазу просадки. Поэтому всегда следует иметь заначку, чтобы не приходилось выводить срочно деньги с убытком. Многие рекомендуют сумму заначки иметь равной 6 месяцев расходов. Я, в принципе, с этим согласен и советовал бы начать именно с формирования запаса в виде кэша и только потом приступать к инвестированию свободных средств.